3分快3导师 专题:摩根士丹利加碼超配中國 短期刺激措施無礙長期改革

最新资讯 2020年04月08日 3:06

摩根士丹利加碼超配中國 短期刺激措施無礙長期改革

摩根士丹利加碼超配中國 短期刺激措施無礙長期改革

【瑞幸咖啡道歉声明】

短期刺激措施不違背長期改革方向

相對而言π▽⌒,中國符合上述條件┊▽。整體市場板塊相對更偏向國內消費的新經濟行業;離岸中國市場(港股)受到南下資金支持﹡,年初至今▽,南下資金高達293億美元┊⊿△,是去年同期14億美元凈流入(港股)的21倍;政策協同效果較好∟△⊙,且當前全國疫情得到初步控制□◇∵。

事實上⌒?,過往顯示↑,中國股市更具防禦性?,尤其是在新興市場遭遇大幅回撤的時候π⌒,根據過去20年的數據□﹡,當MSCI新興市場指數下行10%或15%甚至更多時↑,MSCI中國指數表現更強π↑,這主要因為中國穩經濟的政策反應往往更及時∵◇,且財政和貨幣政策的協同能力強π▽□,這相對能產生更理想的效果π。

該機構提及△?〇,歷史上有兩段時期MSCI中國相對MSCI新興市場享有更高的溢價﹡☆。第一個時期是全球金融危機后﹡?▽,中國推出4萬億刺激政策?◇,拉動國內基建、需求〇,速度和力度都大於全球;第二個時期是2017~2018年∟?▽,當時中國股市更加傾向於新經濟□△,阿里巴巴、京東等中概股不斷崛起↑,且也都被納入MSCI中國指數〇♀⊙,同時?,全球投資者對中國槓桿率攀升和系統性風險的擔憂逐步緩解∟♂♂。

根據摩根士丹利分析師調查⌒∟,目前中國超過90%的生產活動都已恢復⊿↑,關鍵行業已經在3月底回到正常水平﹡⊙☆,除了房地產建築、鋼鐵等行業?∴?,有望在4月中正常化♂♂。

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摩根士丹利認為∟□,中國估值溢價有望持續↑⊿◇,主要因為復蘇能見度更高、線上經濟獲得更高關注度、政策協同性強♂,以及流動性仍獲支持⌒?□。對於中國的經濟政策加碼△〇,摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示┊﹡⌒,當前是危機應對↑?,不應將危機應對政策和長期改革措施對立或混為一談♀☆,可齊頭並進♂。

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該機構認為?◇△,主權資產負債表的強勁程度、可持續的收益、行業偏好♂□,以及疫情控製程度是四大最關鍵變量┊□∟。

早在3月1日∵▽,全球仍處於疫情全面爆發初期□,中國正在有序復工∟,當時摩根士丹利表示上調中國到超配(Overweight)﹡。自那以來◇⌒,MSCI中國跑贏MSCI新興市場約1090bp◇♂⌒,前者相對後者的12個月遠期市盈率已從0.5%的折價攀升至6.3%的溢價♂▽。

當前♀☆,全球衰退的深度和持續時間可能超出預期〇〇,機構建議加大財政力度▽,預計今年多數國家會大幅提高財政赤字率到3倍或4倍用於紓困↑。

摩根士丹利也並不認為暫時的危機應對措施和中國長期的改革目標違背∟∴。邢自強表示:「如果發行特別國債兩萬億元☆△,加上專項債比去年增加1萬億元左右☆π,根據周期調整之後的廣義赤字△♀,實際比去年擴張2.3個百分點◇⊙⊙。」

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「目前▽π,一系列因素讓中國相對新興市場維持估值溢價♂┊☆,宏觀復蘇軌跡、政府的政策反應、中國股市和經濟的結構、流動性和資金動能都是重要因素◇。」摩根士丹中國利股票策略師王瀅告訴記者〇π。

儘管MSCI中國當前相較MSCI新興市場的估值溢價已達6.3%的紀錄高位↑π♂,但溢價仍有望維持☆。

談及特別國債的用途□◇,邢自強認為□﹡┊,除了一部分用於基建和公共衛生開支之外⊙?◇,一大半可用於對中小企業和個人疏困⊙∴,總結為「三免一退一發」♂♂☆,即退稅┊,免租▽,免息〇↑△,免社保繳費⊿,發消費券或現金補貼π┊☆。

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大摩再度超配中國市場目前∟π☆,MSCI中國較MSCI新興市場的估值溢價為6.3%〇,創2018年5月來的新高﹡π,但估值因素當前並不對大摩持續超配中國市場構成障礙◇♀∵。

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進入4月⌒∟┊,全球知名投行摩根士丹利表示再度增配中國股市(離岸和在岸)∟,超配幅度達到250bp(基點)⊿◇,對巴西、印度、新加坡的超配幅度則為50bp△∴。儘管MSCI中國當前相較MSCI新興市場的估值溢價已達6.3%的紀錄高位π☆,但該機構認為溢價仍有望維持△。

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